香港万得通讯社报道，尽管近段时间，美联储官员不断出面强调高利率将维持更长时间，市场对美联储降息预期也有所回落。但一个关键信号显示，这家全球最大的央行已经为降息铺路。

截止到2023年12月，美联储资产负债表上的总资产减少了560亿美元，降至7.68万亿美元，为2021年3月以来的最低水平。相较2022年4月量化宽松达到峰值以来，美联储已削减1.284万亿美元的资产。

但美国的大小银行，在2023年3月之后并没有受到美联储加息+缩表的影响，因为他们发现了一个新的“无风险”避风港。即通过美联储的紧急救助工具，银行们以4.85%左右的较低利率向美联储借款，来赚取无风险的利息收入，然后将现金作为准备金存入美联储，同时赚取5.4%的无风险收益。这远远高于1年期美债收益率。

按照传统，贴现窗口是美联储向银行提供流动性常规工具。美联储目前向银行收取费用的比例，约等于联邦基金利率，并要求银行按市场价值提供抵押品，这对银行来说是昂贵的资金。

2023年3月，美国爆发银行危机，美联储启动BTFP(Bank Term Funding Program，银行定期融资计划)，银行可以继续根据该计划发放新贷款，并为现有贷款再融资一年。

美联储监管副主席Michael Barr 近期在华盛顿特区的一次小组会议上表示，银行定期融资计划（BTFP）将于3月11日到期。

自2023年11月1日以来，BTFP余额在前三个月基本持平，随后跃升了30%，余额在12月增加了200亿美元，达到1410亿美元。因为从11月开始，由于降息预期，美国国债收益率和相关收益率开始下降。10月底，1年期国债收益率仍在5.4%左右。到12月中旬，一年期收益率已降至4.9%，到12月底降至4.8%。

BTFP向银行收取约4.85%的费用，这样的利率鼓励银行想美联储借款，并将这些现金存入美联储的储备账户，赚取5.4%的收益，获取超过50个基点的无风险利差。美联储似乎对这一交易持怀疑态度，只有较小的银行参与其中，一些大行被排除在外。

这种套利交易持续一年，美联储现在有动力结束BTFP。美联储监管副主席Michael Barr也称，BTFP起到了预期中的作用。

不过，现在的利率比2023年还高，一旦美联储在3月停止BTFP，中小银行又将承受巨大的压力。银行危机不能重演，那么美联储降息就不可能是遥遥无期。