第一财经日报报道，在一系列组合政策持续作用下，一季度中国经济运行实现良好开局。但亮眼的经济数据背后，市场对于一些结构问题仍存隐忧。

强信贷为何没有带来强内需？居民预防性储蓄倾向为何仍然较高？后续政策面如何进一步激发并提振市场主体信心？4月20日，央行召开新闻发布会，回应市场关切。

全年CPI将呈“U”形走势

3月通胀读数偏低与金融数据高增形成背离，由此也引发了市场对通缩的热烈讨论。

国家统计局新闻发言人付凌晖4月18日在国新办发布会上对此回应称，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。接下来物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

此次邹澜再次回应市场关切，称对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

为促进经济复苏，近一段时间我国保持了强信贷的货币政策思路。但疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升仍需时间。

这也导致虽然今年以来M2增速始终处于高增长水平，但以企业活期存款为主的M1（狭义货币）增速在3月末降至5.1%，M2-M1剪刀差进一步扩大。与此同时，居民预防性储蓄倾向仍然较高，3月居民部门新增存款达2.9万亿元左右。

中金公司银行业分析师林英奇认为，这体现出资金进入实体经济运转、形成企业活期存款的效率较低，也就是所谓的“资金空转”现象，背后原因主要是由于基建形成实物工作量慢于信贷投放，并且房地产企业现金流仍存在压力、建筑公司回款速度偏慢，贷款低利率也可能导致部分资金进入定期存款“套利”。

强信贷并没有带来强内需，市场对于通缩的担忧可能来自于对中长期我国陷入低通胀的担心，背后仍是供给过剩和总需求不足的问题。

对此，邹澜表示，实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

邹澜认为，随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”形走势。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

林英奇预计，二三季度随着基建落地加快、房地产“保交楼”推进，M1增速有望上行，资金空转情况有望减少。