衰退交易已经持续一段时间，商品价格不断拉扯，很多市场参与者认为，商品价格会随着经济衰退而下跌。然而事实真会如此吗？

OilPrice.com的 Irina Slav 认为，供应紧张和需求不降，大宗商品价格可能并不会像多数人想象的那样大跌。这一点在原油方面尤其明显，由于供应紧张和需求没有弹性，原油价格已经出现数次小反弹。

新冠疫情在2020年和2021年对全球供应链造成的伤害，尚未来得及弥补缝合；2022年又出现局部战争和经济衰退。从现在的情形看，战争和经济衰退会成为主导市场定价的主要因子。

布油近期在100美元每桶上下徘徊，铜价也跌至两年低点。看起来通胀的恶果显现，经济衰退将至，需求将要下滑。Irina Slav 认为，尽管石油市场是除了名的充满各种不确定性，但很容易看到石油反弹的到来。很容易看到的原因是基本面：无论投机市场发生什么，都不能忽视这样一个事实，即全球石油供应紧张，而需求却非常活跃，并且仍在上升。

金融时报也持相似的观点，认为近期商品价格下跌是由金融市场投机行为所致。该媒体称，““对冲基金是最近大宗商品价格下跌的核心因素，因为它们正在卖出某些大宗商品的多头头寸，并以看跌下注取而代之。”

对冲基金抛售，与原油的基本面和供需无关，因此原油价格近期的走势更多的是反应金融市场投机交易的结果，而非实际供需状况。

富国银行最近强调了市场价格波动与实际需求和供应之间的关系。根据该行投资战略部门的数据，世界上最大的石油消费国美国已经陷入衰退。通货膨胀已被证明比最初预期的要快得多、范围更广，消费者情绪因此恶化，企业正在改变支出计划。不过，尽管一些分析师预计石油需求将下降，但全球的石油需求仍然强劲。

富国银行投资研究所全球市场高级策略师Sameer Samana对媒体表示，济衰退有技术方面的原因，但消费和就业也出现了实质性的恶化。

不过，花旗的Ed Morse 对需求降低做了更通俗的解释：“几乎所有人都降低了对今年需求的预期。但这种所谓的需求降低，只是在经验基础上没有增长到人们预期的程度”。

需求可能不会按预期增长，但供应也没有真正蓬勃发展，这可能是沙特阿拉伯最近将亚洲买家的价格，高到接近历史水平的原因。当卖家预计其商品需求下降时，不会倾向于提高价格。因此，高盛与花旗表示，即使衰退担忧日盛，油价仍可能达到每桶140美元。

高盛的Damien Courvalin表示，”140美元的油价仍然是我们的基本假设，原油与股票不同，股票是一种预期资产，大宗商品需要解决当前供需不匹配的问题。”

花旗和高盛的这些价格预测，并没有将供应中断因素考虑在内，就像几个月前，甚至一个月前，供应中断让市场陷入困境一样。预计中断主要来自俄罗斯的石油出口，但这可能已经被纳入价格因素，因为距离欧盟的石油禁运生效还有近六个月的时间。

与此同时，由于俄罗斯对欧洲大陆的石油出口规模，欧洲的替代供应仍然很少。无论经济趋势如何，这都可能继续对油价产生乐观影响。即使经济衰退抑制了对石油的需求，也需要相当长的时间才能破坏真正的需求。

衰退当然会抑制价格上涨，这是毫无疑问的。不过，经济衰退只能抑制大宗商品进一步涨价，并不能促使大宗商品急剧下跌。不仅在石油和天然气领域，而且在农产品和金属领域，商品基本面并没有因为对冲基金突然开始担心衰退而改变。供需仍然很紧张。只要供应仍然紧张，各类商品的价格就被设定了一个下限。