2022年是原油投资大年，无论是原油期货还是原油股，都是全球表现最好的资产，没有之一。而抗通胀的传统“硬通货”黄金却在同期表现不佳，远远不及原油。但是展望2023年，摩根大通认为，黄金将比原油更有投资价值。

每年的这个时候，人们必须将银行卖方研究视为一份跨资产类别的大报告。摩根大通和其他银行正在建议他们的客户购买黄金，呼吁将现有资产从能源中重新分配到贵金属中。

事实上，将原油中的资金转投至黄金，是银行长期客户的获利和资产配置再平衡的一个常规操作。这不一定对黄金更有利，但对石油则不太有利。如今，华尔街的研究含蓄地告诉其客户出售石油。不出意外，一些投资者的资金正在原油和贵金属之间切换。

摩根大通在本周二的报告中表示，现在预测2023年的原油平均价格将下降8美元，理由是俄罗斯的原油生产，将在2023年年中完全恢复到俄乌战争之前的水平。

该行称，尽管未来几个月的原油市场供给平衡更加悲观，但预计布伦特原油在2023年的平均价格为90美元/桶，2024年为98美元/桶。与今年3月不同，摩根大通对2022年和2023年的原油价格预测低于共识，因为该行预计俄罗斯供应更多原油，而与此同时全球原油需求更少。

这是否意味着一个月后黄金将上涨，石油将下跌？如果没有其他事情发生，是的。但总会有其他事情发生。

在宏观经济上，投行们的预测准确率可能是很高的。但投行们的客户群，可能并不像建议的那样轮换。比较肯定的是，一部分银行客户将按照其顾问的建议出售石油，并用其中的一部分收益购买黄金，称之为通货膨胀轮换游戏。

截止到10月份为止，投资黄金的资金还在不断出现外流。世界黄金协会官网发布报告称，10月份，全球黄金ETF出现59吨的净流出，这是黄金持有量连续第六个月下降。iShares Gold Trust和SPDR Gold Shares引领资金外流。10月，黄金ETF持有量的同比变化在2022年首次变为负值，目前较上年同期下降1%。

好消息是，在需求方面，各国央行对黄金的购买量不断的超记录。根据世界黄金协会（WGC）的数据，2022年第三季度，各国央行购买了创纪录的399吨黄金，价值约200亿美元，全球对黄金的需求回到了疫情前的水平。

WGC表示，截止到9月的这一季度，全球黄金需求量达1181吨，同比增长28%。最大的买家是土耳其、乌兹别克斯坦、卡塔尔和印度的央行，尽管其他央行也购买了大量黄金，但并未公开报告购买情况。

美联储会议纪要罕见的透露出鸽派倾向，美债收益率倒挂程度不断加深，经济衰退的迫切性掣肘美联储加息进度，这为以黄金为代表贵金属涨价提供了契机。